Cómo se produjo el escándalo del fondo de 20.000 millones de dólares en Turquía y quién lo paga

En 2025, un único fondo de cobertura turco llamado TLY obtuvo una rentabilidad del 4.233 %. El índice principal de la Borsa de Estambul obtuvo una rentabilidad del 14,6 % ese mismo año. Durante ese periodo, el fondo pasó de 889 millones de liras a 35 300 millones, y el número de inversores, de 11 a 43 228. El 17 de septiembre de 2026, fue congelado junto con otros 130 fondos, y desde entonces su precio por participación publicado se ha mantenido en cero.

Lo que los medios turcos denominan ahora el «fon vurgunu», el «robo de fondos», es el mayor escándalo financiero del país en dos décadas. Afectó a 455 758 inversores, contribuyó a que se registrara el peor mes para la bolsa turca desde 2008, provocó la prisión preventiva de un exministro y de varios responsables de los organismos reguladores, y llevó a MSCI a advertir de que Turquía podría perder su condición de mercado emergente. Esto es lo que se sabe hasta ahora, lo que aún no se ha demostrado y cómo se compara con los fraudes anteriores.

¿Qué ocurrió realmente?

La Comisión de Mercados de Capitales (SPK) suspendió el 17 de septiembre la cotización de todos los fondos gestionados por siete gestores de carteras y ordenó la liquidación de 131 de ellos: Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1 Capital, Pardus y Bulls. Las empresas habían comercializado sus fondos a través de TEFAS, la plataforma oficial de fondos, por lo que los ahorradores particulares los consideraban como cualquier otro producto regulado.

El supuesto modelo era sencillo y se reforzaba a sí mismo. Los fondos realizaban importantes compras en pequeñas empresas con pocas acciones en libre circulación, por lo que sus propias compras impulsaban al alza los precios de las acciones. El aumento de los precios elevaba la rentabilidad declarada de los fondos; esa rentabilidad atraía nuevo capital, y el nuevo capital se destinaba a comprar más acciones de las mismas empresas. El economista Özgür Orhangazi calificó esta estructura de «similar a un esquema Ponzi», con una diferencia: el nuevo capital se destinaba a la compra de activos en lugar de a pagar a los inversores anteriores.

Gündoğdu Gıda pone de manifiesto el supuesto patrón a nivel empresarial, aunque la propia empresa no es objeto de acusación. Los fondos de Pusula comenzaron a comprar acciones en febrero de 2026 a unos 340 liras por acción y seguían comprando en agosto a un precio de entre 1 593 y 1 816 liras, momento en el que ya poseían el 38,67 % de la empresa. La fiscalía y los informes de prensa describen otras capas: propietarios a los que se convenció para que sacaran a bolsa solo una pequeña parte de sus acciones, fondos que compraban otros fondos, préstamos garantizados con participaciones y dinero de los fondos reciclado a través de bonos corporativos.

Cómo se detuvo la música

El detonante fue un cambio en la normativa, no una redada. El 28 de agosto, la SPK estableció un límite máximo a la participación que un fondo de cobertura podía tener en una empresa con escaso volumen de negociación. Los fondos que superaban los límites se vieron obligados a vender precisamente las acciones cuyo valor habían inflado, y esas acciones no encontraron compradores. A continuación se produjeron reembolsos: entre el 28 de agosto y el 17 de septiembre salieron del sector más de 210 000 millones de liras, de los cuales unos 132 700 millones procedían únicamente de los fondos de Pusula.

El fallo de diseño más grave fue una falta de correspondencia. Los fondos prometían realizar los pagos en cuestión de días, pero mantenían acciones que no podían venderse en semanas. Los reguladores internacionales han advertido precisamente sobre esto desde la quiebra de la empresa británica Woodford, recomendando restricciones de reembolso, plazos de preaviso y una estructura de precios que imponga a los vendedores el coste de su salida.

Pusula no pagó los reembolsos el 15 de septiembre. Tera incurrió en impago en dos fondos el 16 de septiembre, y el BIST 100 cayó un 5,54 % ese mismo día tras activarse un mecanismo de interrupción automática en todo el mercado. A la mañana siguiente, la SPK congeló los 131 fondos.

Las advertencias llevaban meses constando en los registros. El ministro de Hacienda, Mehmet Şimşek, reconoció la manipulación a través de determinados fondos en noviembre de 2025, y el umbral de inversor cualificado se elevó ese mismo diciembre. La revisión de la clasificación de mercados realizada por MSCI en 2026 ya había señalado «posibles operaciones coordinadas a través de las participaciones de los fondos». La solución llegó cuando el daño ya estaba hecho.

¿Cuántas personas, cuánto dinero?

La cifra oficial es de 455 758 inversores únicos, según los registros del depósito central de valores. Las primeras estimaciones de la prensa oscilaban entre unos 353 000 y más de 514 000; la diferencia se debía a que se contaban cuentas en lugar de personas y a que las estimaciones se realizaron antes de que se dispusiera de los datos del depositario.

Es más difícil precisar la cantidad de dinero, y la respuesta sincera es que se trata de un rango.

Figura	Qué mide
Entre 18 000 y 20 000 millones de dólares aproximadamente	Volumen de los 131 fondos en el momento en que se suspendió la cotización (Şimşek lo cifró en 18.3 mil millones de dólares), lo que supone aproximadamente el 1 % del PIB
7,7 %	Porcentaje del valor de la cartera del mercado de fondos
647 000 millones de liras	Salidas netas de todos los fondos turcos, desde principios de septiembre hasta el 20 de octubre
187 600 millones de liras	Presuntas ganancias indebidas obtenidas por 214 personas y empresas que se retiraron entre el 13 y el 16 de septiembre
130 200 millones de liras	Se había reembolsado a 420.031 personas a fecha de 5 de noviembre

Fuentes de la tabla:

La cifra que más importa a un ahorrador es la pérdida de valor. Los fondos con una elevada exposición a acciones, cuya liquidación ya ha concluido, han devuelto aproximadamente el 58 % de su valor a fecha de 17 de septiembre, lo que supone una pérdida del 42 %, según Şimşek, mientras que los fondos del mercado monetario de tres de las entidades han salido ligeramente ganando. A 5 de noviembre, 179 449 personas habían recuperado íntegramente su inversión neta. Una nueva ley, la número 7596, permite pagos provisionales de hasta un millón de liras por inversor y por fondo, dando prioridad a los pequeños inversores.

Hasta ahora, la factura recae sobre los inversores y sobre los activos recuperados de los sospechosos, no sobre los contribuyentes. Şimşek ha afirmado que no se utilizará dinero del presupuesto. Eso limita el riesgo moral, pero significa que la recuperación depende de cuánto puedan recuperar los fiscales de quienes vendieron sus activos en una fase temprana, incluidos los activos localizados en el extranjero.

No existe una cifra oficial del total de las pérdidas de los inversores, y hay una razón por la que es difícil de calcular. Los valores del 17 de septiembre estaban ya inflados por la supuesta manipulación, por lo que parte de cada «pérdida» calculada en función de ellos corresponde a una ganancia fantasma que se desvanece. Sin embargo, para cualquiera que comprara cerca del máximo, la pérdida es real: los precios inflados transfirieron dinero de los compradores tardíos a los que vendieron pronto.

La crisis más allá de los fondos

El escándalo no se limitó a los 131 fondos. En septiembre, el BIST 100 cayó un 16,65 %, su peor mes desde octubre de 2008. Desde su máximo histórico del 11 de mayo hasta su mínimo del 30 de octubre, el índice perdió un 28,9 %, aunque parte de esa caída es anterior al escándalo.

Las pérdidas se concentraron en los valores en los que se habían invertido los fondos. Las acciones que no figuraban entre las 100 principales cayeron alrededor de un 35 % en septiembre, frente al 9,8 % de las 30 empresas más grandes. Entre el 28 de agosto y el 26 de octubre, 34 acciones cotizadas perdieron más del 80 % de su valor y 18 perdieron más del 90 %. Las seis acciones que constituían el núcleo del fondo TLY cerraron en el límite a la baja durante ocho sesiones consecutivas tras la congelación, con un volumen diario que se redujo en más del 99 %: sencillamente, no había nadie al otro lado.

Los accionistas ordinarios que nunca habían invertido en fondos también se vieron afectados. Las carteras de acciones de los inversores particulares se redujeron de 2,88 billones de liras a 2,13 billones en septiembre, lo que supone una caída del 26 %. El número de inversores particulares en acciones descendió desde el máximo alcanzado en julio, de unos 6,91 millones, hasta los 6,55 millones a 30 de octubre. Las acciones bancarias e industriales también cayeron, probablemente porque los fondos y los operadores apalancados vendieron todo lo que pudieron, lo que explica cómo un fraude en empresas de pequeña capitalización se convierte en una pérdida que afecta a todo el mercado. La caída del 9,8 % en las grandes capitalizaciones demuestra que el contagio fue real, pero limitado.

Hay dos matices que permiten ver la situación con objetividad. Los inversores extranjeros realizaron ventas modestas: unas ventas netas de acciones por valor de 693 millones de dólares a lo largo de cinco semanas, y aproximadamente el 91 % de la reducción de sus carteras se debió a la caída de los precios, más que a las ventas. Además, la caída de octubre tuvo otros factores impulsores, como una venta masiva generalizada en los mercados emergentes y la reaceleración de la inflación, por lo que no todos los puntos perdidos se deben al escándalo. El colapso de septiembre, sin embargo, fue abrumadoramente interno y impulsado por los fondos. La caída del valor de mercado de 173 000 millones de dólares, tan ampliamente citada, proviene de los partidos de la oposición y abarca todo el mercado desde agosto, incluyendo movimientos que comenzaron antes de los impagos.

Qué consecuencias tendrá para la economía a partir de ahora

Los efectos a corto plazo ya se aprecian en los datos. La confianza de los consumidores cayó de 91,9 a 84,8 en octubre, su nivel más bajo desde enero. La SPK no ha aprobado ni una sola oferta pública desde el 3 de septiembre, lo que ha dejado a más de 130 empresas a la espera. El diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de Turquía superó los 250 puntos básicos a finales de septiembre por primera vez desde mayo.

El daño también afectó al crédito corporativo. Los fondos de inversión poseían alrededor del 35 % del volumen de bonos del sector privado, por lo que la congelación supuso la desaparición del mayor comprador del mercado en el peor momento. Unas 3.000 empresas no financieras también tenían 116.000 millones de liras depositadas en los fondos congelados, en su mayor parte capital circulante, lo que convierte un escándalo de fondos en un problema de nóminas.

Los economistas del Bank of America consideraron en noviembre que los riesgos para el sistema financiero están controlados, pero que la incertidumbre sobre los reembolsos está minando la confianza y agravando la desaceleración de la demanda interna. Şimşek afirma que los depósitos en liras aumentaron en 685 000 millones de liras durante el mismo periodo y que la proporción de los depósitos en liras alcanzó el 62 %, lo que indica que los ahorradores no se lanzaron a comprar dólares.

El mayor riesgo a corto plazo es MSCI. El proveedor de índices congeló en octubre los cambios en sus índices de Turquía y afirmó que, si no se registraban avances suficientes para junio de 2027, podría iniciar un proceso de consulta para cambiar la clasificación de Turquía de «mercado emergente» a «mercado fronterizo» o «mercado independiente». Una rebaja de la calificación obligaría a los fondos indexados de mercados emergentes a vender y, lo que es más importante a largo plazo, a excluir a Turquía de los índices de referencia de la mayoría de los gestores globales, en un momento en el que el mercado de OPI está cerrado y las pequeñas empresas dependen de la bolsa para obtener financiación.

¿Quién está en el banquillo?

Nadie ha sido condenado, y se presume la inocencia de todas las personas que se mencionan a continuación. A fecha de 9 de noviembre, el ministro de Justicia, Akın Gürlek, cifró el número de sospechosos en 464, de los cuales 120 se encontraban en prisión preventiva, 262 bajo control judicial y 40 en libertad, con los activos congelados de 386 personas y 116 empresas. A mediados de noviembre no se había presentado ninguna acusación formal contra los principales sospechosos del fondo. Varias de las personas citadas niegan haber cometido ningún delito.

Nombre	Función	Situación según lo comunicado
Emre Tezmen	Fundadora y presidenta de Tera Yatırım Holding	En prisión preventiva desde finales de septiembre; niega las acusaciones
Muhammed Yarız	Presidente de Pusula Portföy	En prisión preventiva desde mediados de septiembre
Erkan Kilimci	Directivo de Tera; ex vicegobernador del banco central	En prisión preventiva desde finales de septiembre
Fatma Betül Sayan Kaya	Exministro de Familia; dimitió como vicepresidente del AKP el 26 de septiembre	Se encuentra en prisión preventiva desde el 5 de noviembre; afirma que es inocente
İbrahim Ömer Gönül	Expresidente de la SPK	Puesto en libertad bajo control judicial el 5 de noviembre
Enver Usca, Ercan Urkan	Exvicepresidente de la SPK; exdirector de vigilancia de mercados de la SPK	En prisión preventiva desde el 7 de noviembre por sospecha de cohecho
Korkmaz Enes Ergun	Exdirector general de Borsa Istanbul	En prisión preventiva desde el 3 de noviembre por sospecha de cohecho
Muhammet Erişen	Vicepresidente del BDDK (organismo regulador bancario) en el momento de su detención	En prisión preventiva desde el 9 de noviembre
Yunus Arıncı	Exdirector general de Takasbank	En prisión preventiva desde el 11 de noviembre
Ertan Aydın	Exdiputado del AKP; exasesor jefe de Erdoğan cuando este era primer ministro	En prisión preventiva desde finales de octubre

Fuentes de la tabla:

El partido YENİ Parti alegó en un primer momento que Sayan Kaya y su marido invirtieron unos 163 millones de liras en acciones en abril de 2026 y retiraron unos 2.17 mil millones de liras. Según la prensa, el informe de la fiscalía indica que ella compró acciones de Özata Denizcilik a través de una cuenta en Tera en abril y las vendió el 16 de septiembre, el día antes de la congelación. Ella niega las acusaciones, afirma que estaban invirtiendo sus ahorros y que solo se reunió con Tezmen una vez, y asegura que ha devuelto más de 2 000 millones de liras. Su marido quedó en libertad bajo control judicial.

Los presidentes de los organismos reguladores también fueron destituidos, sin que se les imputara ningún cargo. El presidente de la SPK, Mahmut Sütcü, fue destituido el 20 de octubre, y el presidente de la BDDK, Şahap Kavcıoğlu, dimitió el 11 de noviembre, aunque negó cualquier vínculo con el caso. Gürlek describió «una estructura delictiva integral» que, según alega, recurría al soborno para neutralizar la supervisión. Se trata de una acusación del ministro, no de una resolución judicial, pero resulta llamativo que un Gobierno afirme algo así sobre sus propios organismos reguladores.

La teoría del «colapso planificado»

Sezgin Baran Korkmaz, el empresario turco imputado en Estados Unidos por presuntamente blanquear más de 133 millones de dólares procedentes de un fraude fiscal relacionado con los biocombustibles en Utah, ha sido una de las voces más destacadas en torno al escándalo. En una publicación en X este otoño, escribió que no se trataba de «una estafa de fondos cualquiera que perjudicara a 500 000 personas», sino de «una maniobra orquestada para llevar al país a un punto muerto económico», deliberada y planificada, y predijo que las empresas pronto tendrían dificultades para devolver los préstamos y pagar los salarios.

Algunas partes de esa afirmación coinciden con los datos. La estafa se prolongó durante años, no meses: la rentabilidad del fondo insignia se fue acumulando a lo largo de al menos 18 meses antes del colapso. Varios responsables de la SPK, la BDDK, Takasbank y la bolsa de valores se encuentran detenidos, algunos por sospecha de soborno, y el propio ministro de Justicia lo califica de estructura organizada. Las empresas que tienen dinero inmovilizado en los fondos han informado de dificultades para pagar las nóminas.

Lo que no se sostiene es la intención. Ningún fiscal, regulador ni ministro ha alegado que alguien tuviera la intención de arruinar la economía. Los cargos son fraude, manipulación, soborno y blanqueo de capitales, que son delitos de enriquecimiento. El comportamiento de los presuntos implicados también contradice la hipótesis del sabotaje: quienes quieren hundir una economía no necesitan los 187 600 millones de liras de ganancias que, según el ministro de Justicia, obtuvieron 214 personas y empresas al salir del mercado con información privilegiada en los días previos a la congelación. La codicia explica mejor este patrón que una conspiración, aunque el enriquecimiento y el grave perjuicio económico pueden ir de la mano.

El mensajero también es importante. Korkmaz se declaró inocente en Utah en 2022 tras su extradición desde Austria, y su juicio allí se ha aplazado varias veces sin que se haya dado a conocer ningún veredicto; la fiscalía de Estambul también solicita su detención desde 2020. Sus publicaciones también son selectivas: ha arremetido contra Sayan Kaya y ha pedido la dimisión del presidente de Borsa Istanbul, al tiempo que ha defendido al menos a una de las personas detenidas. Creemos que la interpretación más acertada de su teoría es la más restrictiva: se trataba de una operación organizada, de larga duración y protegida por personas dentro del sistema, tal y como también alegan los fiscales. El salto de ahí a un plan deliberado para hundir a Turquía carece de pruebas que lo respalden.

Cabe destacar que la versión de la conspiración también ha venido del lado del Gobierno. Un académico progubernamental culpó a Israel y a Estados Unidos y luego borró la publicación, y el columnista de Karar, Mehmet Ocaktan, calificó el discurso sobre la conspiración extranjera como una tapadera «tragicómica» para los implicados. Incluso el escritor islamista Abdurrahman Dilipak respondió a un colega que lo calificó de complot contra Erdoğan con un «esos días ya han pasado».

Qué significa esto para el Gobierno

El partido gobernante, el AKP, ha perdido terreno, aunque no mucho. Según las encuestas de Areda, el partido se situaba en el 35 % en agosto y en el 31,3 % en octubre; la encuesta de Ank-Ar, realizada entre finales de septiembre y principios de octubre, lo situaba en el 29,3 %, frente al 26,4 % del YENİ Parti. El columnista progubernamental Abdulkadir Selvi estimó que la pérdida de votos se situaba entre 3 y 3,5 puntos, aunque señaló que el apoyo al propio Erdoğan no había disminuido.

La culpa es más amplia de lo que sugiere el cambio en los votos. En una encuesta de Betimar, el 52,8 % de los encuestados consideró al Gobierno el principal responsable, incluido el 30,5 % de los votantes del AKP, y el 70 % afirmó que su confianza en las instituciones políticas había disminuido. Varias figuras destacadas del AKP, que prefirieron mantener el anonimato, comentaron a un columnista que el asunto «podría hacernos perder las elecciones». Gran parte de este desplazamiento se ha dirigido hacia los votantes indecisos, más que hacia ningún partido de la oposición.

La estrategia del Gobierno consta de tres partes, que Erdoğan expuso el 21 de octubre: pagar a los inversores, llevar ante la justicia a quienes se han enriquecido y evitar que se repita la situación. También ha presentado las detenciones de figuras de su propio partido como prueba de que «no somos como los demás», calificándolas de obra de «personas de las que nunca se lo esperaría uno». Pagar rápidamente a los pequeños ahorradores tiene importancia política. El trabajo del economista Ali Akarca sobre las elecciones turcas revela que los votantes castigan las dificultades económicas, pero tienen en cuenta sobre todo el último año, y las próximas elecciones previstas son en mayo de 2028.

¿Por qué la oposición no ha sabido convertirlo en una victoria?

La oposición no está en condiciones de sacar partido de la situación. En mayo de 2026, un tribunal anuló el congreso del CHP de 2023 y suspendió a Özgür Özel como líder; en julio, Özel y otros 90 diputados abandonaron el partido para fundar el YENİ Parti, que ahora es el mayor grupo de la oposición. El CHP, ahora reducido, obtiene en las encuestas resultados de un solo dígito, y el líder de la oposición más conocido por los votantes, Ekrem İmamoğlu, tiene pendiente una condena de prisión y una inhabilitación política.

El Parlamento se ha quedado en un punto muerto. Los votos del AKP y del MHP rechazaron las mociones de la oposición para que se llevara a cabo una investigación el 13 de octubre y, de nuevo, el 11 de noviembre. La postura del partido en el poder era que el poder judicial ya estaba actuando y que, dado que era el poder ejecutivo el que había ordenado las detenciones, le correspondía a él rendir cuentas.

La oposición también se hizo daño a sí misma. Algunas de sus acusaciones más contundentes, sobre ministros concretos y un familiar del presidente, fueron desmentidas y siguen sin demostrarse, lo que permitió al Gobierno lanzar un contraataque calificando la estrategia de «política de difamación». Sus mensajes se dividieron: el YENİ Parti exigió una indemnización para las víctimas, mientras que Kemal Kılıçdaroğlu, del CHP residual, advirtió contra el pago de «ni un solo kuruş» con cargo al erario público. Las estimaciones de las pérdidas oscilaron entre los 18 000 millones de dólares y los 90 000 millones de dólares de Özel. Los periodistas que informaban sobre las acusaciones fueron detenidos o puestos bajo arresto domiciliario, lo que encareció el coste de darles difusión.

Y las víctimas constituyen un colectivo complicado. Muchos buscaban rendimientos del 1.000 % o más, y el líder del MHP, Devlet Bahçeli, ha subrayado que los inversores asumieron el riesgo por su cuenta. Un fraude financiero basado en los porcentajes de capital en libre circulación y las normas de liquidación de fondos es difícil de resumir en una pancarta. El columnista Sedat Bozkurt expuso la paradoja con claridad: la crisis es lo suficientemente grave como para derrocar a un Gobierno, pero no existe una oposición creíble preparada para sustituirlo.

¿Ha pasado esto alguna vez?

Muchas veces, y los resultados se dividen claramente.

Caso	Escala	¿Qué ha sido de quienes estaban en el poder?
«Banker Kastelli», Turquía, 1982	Cientos de miles de ahorradores	El viceprimer ministro Turgut Özal dimitió y, posteriormente, ganó las elecciones de 1983
İmar Bankası, Turquía, 2003	El fondo de garantía de depósitos ha abonado unos 6.000 millones de dólares	El nuevo Gobierno del AKP lo utilizó contra el «antiguo orden»
Las pirámides de Albania, 1997	El pasivo ronda la mitad del PIB	Levantamiento, unos 2.000 muertos, caída del Gobierno
1MDB, Malasia, 2009-2015	Se han desviado unos 4.500 millones de dólares	La coalición gobernante perdió el poder en 2018 por primera vez desde 1957
Optimus y Lime, Corea del Sur, 2019-20	Un total de unos 2.400 millones de dólares	Penas largas; erosión lenta, sin caída
Woodford, Reino Unido, 2019	300 000 inversores en apuros	Multas administrativas; sin coste político

Fuentes de la tabla:

Albania es el caso atípico que todo el mundo cita, y no es la comparación adecuada: sus esquemas piramidales alcanzaron casi la mitad del PIB y afectaron a la mayoría de los hogares. Los fondos congelados de Turquía representan aproximadamente el 1 % del PIB. Malasia es la advertencia más cercana. El escándalo del 1MDB derrocó a una coalición que había gobernado durante seis décadas porque el rastro del dinero llegaba hasta el propio primer ministro, los fiscales extranjeros mantuvieron vivo el caso, una oposición unida respaldó a un líder creíble y se avecinaban unas elecciones reñidas. Najib Razak fue condenado a 15 años de prisión en diciembre de 2025.

La propia historia de Turquía apunta en sentido contrario. En 1982, el banquero Kastelli acabó con el cargo de un ministro, pero no con su carrera. El colapso bancario de 2001 es la única crisis financiera turca que provocó un cambio de gobierno, y se trató de un colapso macroeconómico en toda regla, no de un simple fraude. Suelen imponerse condenas largas: el fundador del Çiftlik Bank recibió más de 45 000 años en 2025. Lo mismo ocurre con la introducción de nuevas normas, como demostraron la condena de 40 años impuesta en Corea del Sur al director de Optimus y las reformas de liquidez adoptadas en el Reino Unido tras el caso Woodford.

Qué ver

Los precedentes apuntan a un escenario previsible: un puñado de ejecutivos y antiguos responsables de la regulación procesados, condenas nominales muy largas, normas más estrictas sobre la liquidez de los fondos y las operaciones con partes vinculadas, y un Gobierno que sale maltrecho de todo ello. Nuestra interpretación es que este es el desenlace más probable, y solo cuatro factores podrían cambiarlo.

• Índices de recuperación. Si la liquidación permite recuperar la mayor parte del dinero antes de 2028, el enfado se disipa. Si los inversores en fondos de renta variable se quedan con la mitad, no es así.
• El rastro del dinero. El caso cobra mayor relevancia si los documentos vinculan las ganancias a personas de mayor rango que las que ya se encuentran detenidas, como ocurrió en Malasia.
• Tribunales extranjeros. Los investigadores ya han localizado activos en 36 países. Los procedimientos en el extranjero son más difíciles de gestionar que los nacionales.
• Junio de 2027. La fecha límite de MSCI es la próxima fecha fijada. Una rebaja de la calificación convertiría un escándalo relacionado con los fondos en un coste duradero para todas las empresas turcas que cotizan en bolsa, así como para los ahorradores que aún poseen acciones de las mismas.

Fuentes 60SPK, Bianet, Euronews y 57 fuentes más

1. SPK (Sep 23, 2026). Tasfiye konusu fonlardaki yatırımcı sayısına ilişkin açıklama
2. SPK (Sep 17, 2026). SPK Bülteni 2026/60
3. Bianet (Sep 21, 2026). Turkey's investment fund crisis in 10 questions
4. Euronews (Sep 17, 2026). Türk piyasalarında fon skandalı: tam olarak ne oldu?
5. Gazete Oksijen (Sep 27, 2026). 131 fon tasfiye ediliyor: fonlar üzerinden borsa manipülasyonu nasıl işledi?
6. Reuters (Oct 2, 2026). Explainer: How Turkey's investment fund bubble burst
7. Bloomberg (Oct 31, 2026). Inside a billion-dollar funds collapse
8. Cumhuriyet (Oct 9, 2026). Gürlek: 214 kişi 187,6 milyar lira kazanmış
9. Anadolu Ajansı (Nov 3, 2026). Bakan Gürlek: fon soruşturmalarında kapsamlı bir suç yapılanması tespit edildi
10. Diken (Nov 9, 2026). Fon vurgunu: 464 şüpheli, 120 tutuklu
11. Ekonomim (Oct 20, 2026). Şimşek: Eylül başından bu yana fonlardan net çıkış yaklaşık 647 milyar lira
12. CNBC-e (Nov 5, 2026). Bakan Şimşek açıkladı: tasfiyedeki fonlarda 130,2 milyar ödeme yapıldı
13. Resmî Gazete (Oct 27, 2026). Resmî Gazete, 27 Ekim 2026 (7596 sayılı Kanun)
14. Endeks24 (Sep 30, 2026). BIST 100 eylülde 2008'den bu yana en sert aylık kaybı yaşadı
15. Endeks24 (Nov 5, 2026). BIST 100 zirveden yüzde 29 geriledi
16. CNBC-e (Oct 1, 2026). Borsa İstanbul'da ana endeksler eridi
17. Para Ajansı (Oct 27, 2026). SPK düzenlemesinin ardından 34 hisse yüzde 80'in üzerinde değer kaybetti
18. Endeks24 (Sep 26, 2026). Tasfiyedeki TLY fonunda 6 hisse tabanda kapanıyor
19. Endeks24 (Oct 13, 2026). Bireysel yatırımcının pay portföyü eylülde yüzde 26 azaldı
20. Endeks24 (Nov 2, 2026). Borsada yatırımcı sayısı 6,55 milyona indi
21. Endeks24 (Nov 12, 2026). Hisse fonlarından beş haftada 7 milyar TL çıktı
22. CNBC (Oct 16, 2026). MSCI freezes Turkey index changes, warns of possible downgrade
23. Turkish Minute (Nov 10, 2026). Turkey's fund crisis erodes confidence, Bank of America says
24. FXStreet (Oct 22, 2026). Turkey Consumer Confidence: 84.8 in October vs previous 91.9
25. Endeks24 (Oct 19, 2026). 2026 halka arz takviminde 3 Eylül'den beri yeni onay yok
26. Cumhuriyet (Nov 5, 2026). Fatma Betül Sayan Kaya tutuklandı
27. Ekonomim (Oct 22, 2026). Fatma Betül Sayan Kaya'dan fon iddialarına yanıt
28. Turkish Minute (Nov 7, 2026). Former Capital Markets Board deputy chairman among 4 jailed
29. Memurlar.net (Nov 11, 2026). BDDK Başkanı Şahap Kavcıoğlu görevinden ayrıldı
30. CNN Türk (Nov 11, 2026). Fon soruşturması: eski Takasbank genel müdürü dahil üç tutuklama
31. Sözcü (Sep 28, 2026). AKP'nin imtiyazlı ailesi: Sayan kardeşler
32. X (Nov 2026). Sezgin Baran Korkmaz (@SezginBaran_) on X
33. Turkish Minute (Jul 19, 2022). Businessman extradited to US pleads not guilty to money laundering, fraud charges
34. U.S. Department of Justice (Jul 2022). Turkish businessman extradited from Austria to face money laundering and wire fraud charges
35. Karar (Oct 5, 2026). Bak sen şu işe: fon rezaletini de dış güçler tezgâhlamış
36. Sözcü (Nov 10, 2026). Fon krizi: Erdoğan'a komplo diyen yazara Dilipak'tan yanıt
37. Hürriyet (Oct 16, 2026). Fon rezaletinin AK Parti oylarına etkisi
38. Milli Gazete (Oct 23, 2026). Fon krizi iktidarı vurdu: son ankette dikkat çeken sonuç
39. Karar (Oct 8, 2026). Muhalefetin fon krizi önergelerine AK Parti ve MHP'den ret
40. BirGün (Nov 11, 2026). Muhalefet fon krizi araştırılsın dedi, AKP ve MHP oylarıyla reddedildi
41. Kısa Dalga (Nov 1, 2026). Muhalefet, ekonomi ve fon krizi
42. Euronews (Jul 24, 2026). Özgür Özel ve milletvekilleri CHP'den istifa etti, yeni parti kuruluyor
43. Cumhuriyet (Oct 21, 2026). Erdoğan fon krizinde üç aşamalı planı açıkladı
44. IMF Finance & Development (Mar 2000). The Rise and Fall of Albania's Pyramid Schemes
45. The Star (Dec 26, 2025). 1MDB verdict: Najib gets 15 years' jail plus RM11.4bil fine
46. The Korea Times (Jul 14, 2022). 40-year prison term finalized for Optimus CEO
47. Financial Conduct Authority (Aug 2025). FCA fines over Woodford Equity Income Fund
48. hisse.net (Oct 2026). 1982 Banker Kastelli krizinden 2026 fon soruşturmasına
49. Hürriyet Daily News (2025). 11 fined 25.6 billion Turkish liras for looting İmar Bank accounts
50. Bianet (Feb 3, 2025). Çiftlik Bank kurucusu Mehmet Aydın'a 45 bin 376 yıl hapis cezası
51. Evrensel (Sep 30, 2026). Fon soruşturması AKP kulislerinde: seçim kaybettirebilir
52. Politikam (Nov 12, 2026). Areda Survey Ekim 2026 seçim anketi
53. BirGün (Nov 1, 2026). Son seçim anketlerinde partilerin oy oranı
55. Ekonomist (Nov 2026). Erdoğan: hiç ummadığınız insanlar bu işlerin içerisine girmişler
56. Ekonomim (Nov 10, 2026). Fon soruşturmasında şimdiye kadar neler oldu?
57. NTV (Sep 2026). Ekrem İmamoğlu'na 2 yıl 1 ay hapis cezası
58. Economic Research Forum (Aug 2017). Economic voting in Turkey (ERF Working Paper 1128)
59. BirGün (Oct 2026). Bahçeli'den fon vurgunu açıklaması
60. Aydınlık (Oct 2026). Kılıçdaroğlu'ndan fon krizi açıklaması
61. Velev (Oct 2026). Fon soygunu şirketleri vurdu: maaş ödemekte zorlanıyorlar

Última actualización: 13 nov 2026. Este artículo se basa en información y datos de estas fuentes; los enlaces del texto llevan a las más importantes.

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