Wie es zum 20-Milliarden-Dollar-Fondsskandal in der Türkei kam – und wer dafür aufkommt

Im Jahr 2025 erzielte ein einzelner türkischer Hedgefonds namens TLY eine Rendite von 4.233 %. Der Leitindex der Borsa Istanbul erzielte im selben Jahr eine Rendite von 14,6 %. In diesem Zeitraum wuchs das Fondsvermögen von 889 Millionen Lira auf 35,3 Milliarden an, und die Zahl der Anleger stieg von 11 auf 43.228. Am 17. September 2026 wurde er zusammen mit 130 weiteren Fonds eingefroren, und sein veröffentlichter Anteilspreis liegt seitdem bei null.

Was die türkischen Medien mittlerweile als „fon vurgunu“ – den Fondsraub – bezeichnen, ist der größte Finanzskandal des Landes seit zwei Jahrzehnten. Er betraf 455.758 Anleger, trug dazu bei, den schlimmsten Monat für türkische Aktien seit 2008 zu verursachen, führte zur Untersuchungshaft eines ehemaligen Ministers und einer Reihe von Aufsichtsbehörden und veranlasste MSCI zu der Warnung, dass die Türkei ihren Status als Schwellenland verlieren könnte. Das ist, was bisher bekannt ist, was noch unbewiesen ist und wie sich der Fall im Vergleich zu früheren Betrugsfällen darstellt.

Was ist eigentlich passiert?

Die Kapitalmarktaufsichtsbehörde (SPK) hat am 17. September den Handel mit allen Fonds ausgesetzt, die von sieben Portfoliomanagern verwaltet wurden, und die Auflösung von 131 dieser Fonds angeordnet: Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1 Capital, Pardus und Bulls. Die Unternehmen hatten ihre Fonds über TEFAS, die offizielle Fondsplattform, verkauft, weshalb normale Sparer sie wie jedes andere regulierte Produkt behandelten.

Das mutmaßliche Modell war einfach und selbstverstärkend. Die Fonds investierten massiv in kleine Unternehmen mit wenigen frei handelbaren Aktien, sodass ihre eigenen Käufe die Aktienkurse in die Höhe trieben. Die höheren Kurse steigerten die ausgewiesenen Renditen der Fonds, die Renditen zogen neues Kapital an, und mit dem neuen Kapital wurden weitere Aktien desselben Unternehmens gekauft. Der Ökonom Özgür Orhangazi bezeichnete diese Struktur als „Ponzi-ähnlich“, mit einem Unterschied: Das neue Kapital diente dem Kauf von Vermögenswerten und nicht der Auszahlung früherer Anleger.

Gündoğdu Gıda veranschaulicht das mutmaßliche Muster auf Unternehmensebene, obwohl das Unternehmen selbst nicht beschuldigt wird. Die Fonds von Pusula begannen im Februar 2026 mit dem Kauf zu einem Preis von etwa 340 Lira pro Aktie und kauften im August weiterhin zu Preisen zwischen 1.593 und 1.816 Lira, womit sie zu diesem Zeitpunkt 38,67 % des Unternehmens hielten. Staatsanwälte und Presseberichte beschreiben weitere Ebenen: Eigentümer, die dazu überredet wurden, nur einen Bruchteil ihrer Anteile an die Börse zu bringen, Fonds, die andere Fonds kaufen, Kreditaufnahmen gegen Bestände sowie die Wiederverwendung von Fondsgeldern über Unternehmensanleihen.

Wie die Musik verstummte

Auslöser war eine Regeländerung, keine Razzia. Am 28. August legte die SPK eine Obergrenze fest, wie viel Anteile eines Unternehmens mit geringem Handelsvolumen ein Hedgefonds halten darf. Fonds, die diese Obergrenzen überschritten hatten, mussten genau die Aktien verkaufen, deren Kurs sie zuvor in die Höhe getrieben hatten, und für diese Aktien fanden sich keine Käufer. Es kam zu Rücknahmen: Zwischen dem 28. August und dem 17. September flossen mehr als 210 Milliarden Lira aus der Branche ab, davon allein etwa 132,7 Milliarden aus Pusula-Fonds.

Der tiefgreifendere Konstruktionsfehler bestand in einer Diskrepanz. Die Fonds versprachen eine Auszahlung innerhalb weniger Tage, hielten jedoch Anteile, die wochenlang nicht verkauft werden konnten. Internationale Aufsichtsbehörden haben seit dem Zusammenbruch des britischen Fonds „Woodford“ genau davor gewarnt und empfahlen Rücknahmebeschränkungen, Kündigungsfristen sowie eine Preisgestaltung, bei der den Verkäufern die Kosten für den Ausstieg in Rechnung gestellt werden.

Pusula kam am 15. September seinen Rückzahlungsverpflichtungen nicht nach. Tera geriet am 16. September bei zwei Fonds in Zahlungsverzug, und der BIST 100 fiel an diesem Tag um 5,54 %, nachdem ein marktweiter Circuit Breaker ausgelöst worden war. Am nächsten Morgen fror die SPK die 131 Fonds ein.

Seit Monaten gab es bereits entsprechende Warnungen. Finanzminister Mehmet Şimşek räumte im November 2025 Manipulationen durch bestimmte Fonds ein, und im Dezember desselben Jahres wurde die Schwelle für qualifizierte Anleger angehoben. Die Marktklassifizierungsüberprüfung von MSCI aus dem Jahr 2026 hatte bereits auf „möglicherweise koordinierte Handelsaktivitäten über Fondsbeteiligungen“ hingewiesen. Die Korrektur erfolgte erst, nachdem der Schaden bereits entstanden war.

Wie viele Menschen, wie viel Geld

Die offizielle Zahl beläuft sich laut den Aufzeichnungen der zentralen Wertpapierverwahrstelle auf 455.758 einzelne Anleger. Frühe Schätzungen der Presse reichten von etwa 353.000 bis zu mehr als 514.000; die Diskrepanz ergab sich daraus, dass Konten statt Personen gezählt wurden, sowie aus Schätzungen, die vor dem Eintreffen der Daten der Wertpapierzentrale vorgenommen wurden.

Die Geldsumme lässt sich schwerer genau beziffern, und die ehrliche Antwort ist eine Spanne.

Abbildung	Was damit gemessen wird
Etwa 18–20 Milliarden Dollar	Umfang der 131 Fonds zum Zeitpunkt der Handelsaussetzung (Şimşek bezifferte ihn auf 18,3 Milliarden Dollar), was etwa 1 % des BIP entspricht
7,7 %	Anteil am Portfoliowert des Fondsmarktes
647 Milliarden Lira	Nettoabflüsse aus allen türkischen Fonds, Anfang September bis zum 20. Oktober
187,6 Milliarden Lira	Angebliche unrechtmäßige Gewinne von 214 Personen und Unternehmen, die zwischen dem 13. und 16. September ausgestiegen sind
130,2 Milliarden Lira	Bis zum 5. November wurden 420.031 Personen zurückgezahlt

Quellenangaben zur Tabelle:

Die für Sparer wichtigste Kennzahl ist der Wertverlust. Aktienlastige Fonds, deren Liquidation abgeschlossen ist, haben laut Şimşek etwa 58 % ihres Wertes vom 17. September zurückgezahlt, was einem Wertverlust von 42 % entspricht, während Geldmarktfonds bei drei der Unternehmen leicht im Plus lagen. Bis zum 5. November hatten 179.449 Personen ihre gesamte Nettoanlage zurückerhalten. Ein neues Gesetz (Nr. 7596) erlaubt Zwischenzahlungen von bis zu 1 Million Lira pro Anleger und Fonds, wobei Kleinanleger vorrangig bedient werden.

Bislang geht die Rechnung zu Lasten der Anleger und der von Verdächtigen beschlagnahmten Vermögenswerte, nicht zu Lasten der Steuerzahler. Şimşek hat erklärt, dass keine Haushaltsmittel verwendet werden. Das begrenzt zwar das moralische Risiko, bedeutet aber auch, dass die Rückforderung davon abhängt, wie viel die Staatsanwaltschaft von den frühen Verkäufern zurückerhalten kann, einschließlich der im Ausland aufgespürten Vermögenswerte.

Es gibt keine offizielle Gesamtzahl für die Verluste der Anleger, und es gibt einen Grund, warum sich diese Zahl nur schwer beziffern lässt. Die Werte vom 17. September waren selbst durch die mutmaßliche Manipulation aufgebläht, sodass ein Teil jedes daran gemessenen „Verlusts“ einem Phantomgewinn entspricht, der einfach verschwindet. Für jeden, der nahe dem Höchststand gekauft hat, ist der Verlust jedoch real: Durch die überhöhten Preise floss Geld von den Spätkäufern zu denen, die frühzeitig verkauft haben.

Der Crash jenseits der Fonds

Der Skandal beschränkte sich nicht auf die 131 Fonds. Im September fiel der BIST 100 um 16,65 % und verzeichnete damit seinen schlechtesten Monat seit Oktober 2008. Von seinem Rekordhoch am 11. Mai bis zu seinem Tiefststand am 30. Oktober verlor der Index 28,9 %, wobei ein Teil dieses Rückgangs bereits vor dem Skandal stattfand.

Die Verluste konzentrierten sich auf die Bereiche, in denen zuvor die Mittel angelegt waren. Aktien außerhalb der Top 100 verloren im September rund 35 % an Wert, während die 30 größten Unternehmen nur 9,8 % einbüßten. Zwischen dem 28. August und dem 26. Oktober verloren 34 börsennotierte Aktien mehr als 80 % ihres Wertes und 18 mehr als 90 %. Die sechs Aktien, die den Kern des TLY-Fonds bildeten, schlossen nach dem Handelsstopp an acht aufeinanderfolgenden Handelstagen mit dem Tageslimit nach unten, wobei das tägliche Handelsvolumen um mehr als 99 % zurückging: Es gab schlichtweg niemanden auf der Gegenseite.

Auch Stammaktionäre, die nie mit Fonds zu tun hatten, waren betroffen. Die Aktienportfolios der Privatanleger schrumpften im September von 2,88 Billionen Lira auf 2,13 Billionen – ein Rückgang um 26 %. Die Zahl der Privatanleger am Aktienmarkt sank von einem Höchststand im Juli von etwa 6,91 Millionen auf 6,55 Millionen am 30. Oktober. Auch Bank- und Industrieaktien verzeichneten Kursverluste, wahrscheinlich weil Fonds und mit Hebel handelnde Anleger verkauften, was sie konnten – so wird aus einem Betrugsfall bei Small-Cap-Aktien ein marktweiter Verlust. Der Rückgang der Large-Caps um 9,8 % zeigt, dass die Ansteckungsgefahr zwar real, aber begrenzt war.

Zwei Vorbehalte sorgen für ein realistischeres Bild. Ausländische Investoren waren nur in bescheidenem Umfang als Verkäufer aktiv: In fünf Wochen beliefen sich ihre Nettoverkäufe von Aktien auf etwa 693 Millionen US-Dollar, wobei rund 91 % des Rückgangs ihrer Bestände eher auf Kursverluste als auf Verkäufe zurückzuführen waren. Und der Einbruch im Oktober hatte auch andere Ursachen, darunter einen breiten Ausverkauf an den Schwellenmärkten und eine wieder anziehende Inflation, sodass nicht jeder verlorene Punkt auf den Skandal zurückzuführen ist. Der Einbruch im September war jedoch überwiegend inländisch bedingt und durch Fonds verursacht. Der vielfach zitierte Rückgang des Marktwerts um 173 Milliarden US-Dollar stammt von Oppositionsparteien und umfasst den gesamten Markt seit August, einschließlich Entwicklungen, die bereits vor den Zahlungsausfällen einsetzten.

Wie sich dies als Nächstes auf die Wirtschaft auswirkt

Die kurzfristigen Auswirkungen sind in den Daten bereits erkennbar. Das Verbrauchervertrauen sank im Oktober von 91,9 auf 84,8 und erreichte damit den tiefsten Stand seit Januar. Die SPK hat seit dem 3. September keinen einzigen Börsengang genehmigt, sodass mehr als 130 Unternehmen in der Warteschlange stehen. Der Spread für fünfjährige Credit Default Swaps der Türkei stieg Ende September erstmals seit Mai über 250 Basispunkte.

Der Schaden erstreckte sich auch auf Unternehmensanleihen. Investmentfonds hielten etwa 35 % des Anleihebestands des privaten Sektors, sodass durch den Einfrieren der Gelder der größte Käufer des Marktes gerade im ungünstigsten Moment wegfiel. Etwa 3.000 Nicht-Finanzunternehmen hatten zudem 116 Milliarden Lira in den eingefrorenen Fonds angelegt, zum Großteil Betriebskapital, was einen Fondskandal zu einem Problem bei der Lohnauszahlung macht.

Die Ökonomen der Bank of America kamen im November zu dem Schluss, dass die Risiken für das Finanzsystem zwar begrenzt seien, die Unsicherheit hinsichtlich der Rückzahlungen jedoch das Vertrauen untergrabe und den Rückgang der Binnennachfrage verstärke. Şimşek sagt, die Lira-Einlagen seien im gleichen Zeitraum um 685 Milliarden Lira gestiegen und der Anteil der Lira-Einlagen habe 62 % erreicht – ein Zeichen dafür, dass die Sparer nicht in den Dollar geflüchtet seien.

Das größte zeitlich begrenzte Risiko geht von MSCI aus. Der Indexanbieter hat im Oktober Änderungen an seinen Türkei-Indizes ausgesetzt und erklärt, dass er – sollten bis Juni 2027 keine ausreichenden Fortschritte erzielt werden – eine Umstufung der Türkei vom „Emerging Market“-Status in den „Frontier Market“- oder „Standalone“-Status in Erwägung ziehen könnte. Eine Herabstufung würde Indexfonds für Schwellenländer zu Verkäufen zwingen und – was noch längerfristige Auswirkungen hätte – dazu führen, dass die Türkei aus den Benchmarks der meisten globalen Fondsmanager gestrichen würde, und das zu einer Zeit, in der der IPO-Markt geschlossen ist und kleine Unternehmen für ihre Finanzierung auf die Börse angewiesen sind.

Wer steht auf der Anklagebank?

Bislang wurde noch niemand verurteilt, und für alle unten genannten Personen gilt die Unschuldsvermutung. Am 9. November gab Justizminister Akın Gürlek die Zahl der Verdächtigen mit 464 an, von denen sich 120 in Untersuchungshaft, 262 unter richterlicher Aufsicht und 40 auf der Flucht befanden; bei 386 Personen und 116 Unternehmen wurden Vermögenswerte eingefroren. Bis Mitte November war keine Anklage gegen die Hauptverdächtigen im Zusammenhang mit dem Fonds bekannt geworden. Mehrere der Genannten bestreiten jegliches Fehlverhalten.

Name	Rolle	Status gemäß Meldung
Emre Tezmen	Gründerin und Vorstandsvorsitzende der Tera Yatırım Holding	Seit Ende September in Untersuchungshaft; bestreitet die Vorwürfe
Muhammed Yarız	Vorsitzender, Pusula Portföy	Untersuchungshaft seit Mitte September
Erkan Kilimci	Führungskraft bei Tera; ehemaliger stellvertretender Gouverneur der Zentralbank	Untersuchungshaft seit Ende September
Fatma Betül Sayan Kaya	Ehemaliger Familienminister; trat am 26. September als stellvertretender Vorsitzender der AKP zurück	Seit dem 5. November in Untersuchungshaft; beteuert ihre Unschuld
İbrahim Ömer Gönül	Ehemaliger SPK-Vorsitzender	Am 5. November unter gerichtlicher Aufsicht freigelassen
Enver Usca, Ercan Urkan	Ehemaliger stellvertretender Vorsitzender der SPK; ehemaliger Leiter der Marktaufsicht der SPK	Seit dem 7. November in Untersuchungshaft wegen des Verdachts der Bestechung
Korkmaz Enes Ergun	Ehemaliger Geschäftsführer der Borsa Istanbul	Seit dem 3. November in Untersuchungshaft wegen des Verdachts der Bestechung
Muhammet Erişen	Stellvertretender Vorsitzender der BDDK (Bankenaufsichtsbehörde) zum Zeitpunkt der Festnahme	Untersuchungshaft seit dem 9. November
Yunus Arıncı	Ehemaliger Geschäftsführer der Takasbank	Untersuchungshaft seit dem 11. November
Ertan Aydın	Ehemaliger AKP-Abgeordneter; ehemaliger Chefberater von Erdoğan während dessen Amtszeit als Ministerpräsident	Untersuchungshaft seit Ende Oktober

Quellenangaben zur Tabelle:

Die YENİ Parti behauptete zunächst, dass Sayan Kaya und ihr Ehemann im April 2026 rund 163 Millionen Lira in eine Aktie investiert und rund 2,17 Milliarden Lira wieder abgezogen hätten. Presseberichten zufolge heißt es in der Anklageschrift der Staatsanwaltschaft, sie habe im April über ein Konto bei Tera Aktien von Özata Denizcilik gekauft und diese am 16. September, dem Tag vor der Kontosperrung, verkauft. Sie bestreitet die Vorwürfe, erklärt, sie hätten ihre Ersparnisse investiert, sie habe Tezmen nur einmal getroffen und sie habe mehr als 2 Milliarden Lira zurückgezahlt. Ihr Ehemann wurde unter richterlicher Aufsicht freigelassen.

Auch die Vorsitzenden der Aufsichtsbehörden mussten ihren Posten räumen, ohne dass Anklage gegen sie erhoben worden wäre. Der Vorsitzende der SPK, Mahmut Sütcü, wurde am 20. Oktober abgesetzt, und der Vorsitzende der BDDK, Şahap Kavcıoğlu, trat am 11. November zurück, wobei er jeglichen Zusammenhang mit dem Fall bestritt. Gürlek beschrieb „eine umfassende kriminelle Struktur“, die seiner Behauptung zufolge Bestechung einsetzte, um die Aufsicht auszuschalten. Das ist die Behauptung des Ministers, keine gerichtliche Feststellung, aber es ist bemerkenswert, dass eine Regierung so etwas über ihre eigenen Aufsichtsbehörden sagt.

Die Theorie vom „geplanten Einsturz“

Sezgin Baran Korkmaz, der türkische Geschäftsmann, der in den Vereinigten Staaten angeklagt ist, angeblich mehr als 133 Millionen Dollar aus einem Steuerbetrug mit Biokraftstoffen in Utah gewaschen zu haben, war eine der lautesten Stimmen in diesem Skandal. In einem Beitrag auf X schrieb er diesen Herbst, dies sei „kein gewöhnlicher Fondsbetrug, der 500.000 Menschen geschadet hat“, sondern „ein Komplott, das darauf abzielt, das Land in eine wirtschaftliche Sackgasse zu treiben“ – absichtlich und geplant –, und prognostizierte, dass Unternehmen bald Schwierigkeiten haben würden, Kredite zurückzuzahlen und Löhne zu zahlen.

Teile dieser Behauptung stimmen mit den Akten überein. Das Betrugsmanöver lief über Jahre, nicht über Monate: Die Renditen des Vorzeigefonds wurden über einen Zeitraum von mindestens 18 Monaten vor dem Zusammenbruch aufgebaut. Beamte der SPK, der BDDK, der Takasbank und der Börse befinden sich in Haft, einige unter dem Verdacht der Bestechung, und der Justizminister selbst bezeichnet dies als organisierte Struktur. Unternehmen, deren Gelder in den Fonds feststecken, haben Schwierigkeiten bei der Auszahlung der Gehälter gemeldet.

Was nicht stichhaltig ist, ist die Vorsatzfrage. Kein Staatsanwalt, keine Aufsichtsbehörde und kein Minister hat behauptet, dass jemand die Absicht gehabt hätte, die Wirtschaft zu ruinieren. Die Anklagepunkte lauten Betrug, Marktmanipulation, Bestechung und Geldwäsche – allesamt Straftaten, die auf Bereicherung abzielen. Auch das Verhalten der mutmaßlichen Insider spricht gegen Sabotage: Wer eine Wirtschaft zum Einsturz bringen will, braucht nicht die 187,6 Milliarden Lira an Gewinnen, die laut Justizminister 214 Personen und Unternehmen durch den Ausstieg mit Vorabinformationen in den Tagen vor dem Einfrieren erzielt haben. Gier erklärt das Muster besser als eine Verschwörung, auch wenn Bereicherung und schwerwiegender wirtschaftlicher Schaden Hand in Hand gehen können.

Auch der Überbringer der Nachricht spielt eine Rolle. Korkmaz plädierte 2022 in Utah nach seiner Auslieferung aus Österreich auf „nicht schuldig“, und sein Prozess dort wurde mehrfach vertagt, ohne dass ein Urteil bekannt gegeben wurde; auch die Staatsanwaltschaft in Istanbul beantragt seit 2020 seine Festnahme. Auch seine Beiträge sind selektiv: Er hat Sayan Kaya angegriffen und den Vorsitzenden der Borsa Istanbul zum Rücktritt aufgefordert, während er mindestens eine der festgenommenen Personen verteidigt hat. Wir halten die eng gefasste Auslegung seiner Theorie für zutreffend: Es handelte sich um eine organisierte, lang andauernde Aktion, die von Personen innerhalb des Systems geschützt wurde – was auch die Staatsanwaltschaft behauptet. Der Sprung von dieser Annahme zu einem absichtlichen Plan, die Türkei zum Zusammenbruch zu bringen, entbehrt jeder Beweislage.

Bemerkenswerterweise kam die Darstellung als Verschwörung auch von Seiten der Regierung. Ein regierungsnaher Wissenschaftler machte Israel und die Vereinigten Staaten dafür verantwortlich und löschte den Beitrag anschließend wieder, und der „Karar“-Kolumnist Mehmet Ocaktan bezeichnete das Gerede von einer ausländischen Verschwörung als „tragikomische“ Tarnung für Insider. Selbst der islamistische Autor Abdurrahman Dilipak antwortete einem Kollegen, der von einer Verschwörung gegen Erdoğan sprach, mit den Worten: „Diese Zeiten sind vorbei.“

Was das für die Regierung bedeutet

Die regierende AKP hat an Boden verloren, wenn auch nicht viel. Laut einer Umfrage von Areda lag die Partei im August bei 35 % und im Oktober bei 31,3 %; eine von Ende September bis Anfang Oktober durchgeführte Umfrage von Ank-Ar ergab 29,3 % für die AKP gegenüber 26,4 % für die YENİ Parti. Der regierungsnahe Kolumnist Abdulkadir Selvi schätzte den Verlust auf 3 bis 3,5 Prozentpunkte, merkte jedoch an, dass die Unterstützung für Erdoğan selbst nicht gesunken sei.

Die Schuld ist weitreichender, als es die Verschiebung der Stimmen vermuten lässt. In einer Betimar-Umfrage machten 52,8 % der Befragten vor allem die Regierung verantwortlich, darunter 30,5 % der AKP-Wähler, und 70 % gaben an, ihr Vertrauen in die politischen Institutionen sei gesunken. Ungenannte hochrangige AKP-Vertreter erklärten gegenüber einem Kolumnisten, die Affäre „könnte uns die Wahl kosten“. Ein Großteil der Wähler, die sich von der AKP abgewandt haben, ist eher zu den Unentschlossenen gewandert als zu einer Oppositionspartei.

Die Strategie der Regierung umfasst drei Teile, die Erdoğan am 21. Oktober dargelegt hat: Investoren entschädigen, diejenigen strafrechtlich verfolgen, die davon profitiert haben, und eine Wiederholung verhindern. Er hat zudem die Verhaftungen von Persönlichkeiten seiner eigenen Partei als Beweis dafür dargestellt, dass „wir nicht wie die anderen sind“, und bezeichnete dies als das Werk von „Leuten, von denen man es niemals erwarten würde“. Die rasche Entschädigung von Kleinsparern ist politisch von Bedeutung. Der Ökonom Ali Akarca kommt in seiner Untersuchung zu türkischen Wahlen zu dem Ergebnis, dass Wähler wirtschaftliche Härten ahnden, dabei jedoch vor allem das letzte Jahr berücksichtigen – und die nächste geplante Wahl findet im Mai 2028 statt.

Warum die Opposition daraus keinen Sieg gemacht hat

Die Opposition ist nicht in der Lage, daraus Kapital zu schlagen. Im Mai 2026 erklärte ein Gericht den Parteitag der CHP von 2023 für nichtig und setzte Özgür Özel als Vorsitzenden außer Amt; im Juli traten Özel und 90 weitere Abgeordnete aus der Partei aus, um die YENİ Parti zu gründen, die mittlerweile die größte Oppositionsfraktion ist. Die geschwächte CHP liegt in den Umfragen im einstelligen Bereich, und dem Oppositionsführer, den die meisten Wähler kennen – Ekrem İmamoğlu – drohen eine Haftstrafe und ein politisches Verbot.

Im Parlament ist man in eine Sackgasse geraten. Mit den Stimmen der AKP und der MHP wurden die Anträge der Opposition auf Einleitung eines Untersuchungsverfahrens am 13. Oktober und erneut am 11. November abgelehnt. Die Regierungspartei vertrat den Standpunkt, dass die Justiz bereits tätig sei und dass die Exekutive, da sie die Festnahmen vorgenommen habe, auch die Verantwortung dafür trage.

Auch die Opposition hat sich selbst geschadet. Einige ihrer schärfsten Vorwürfe, die sich gegen namentlich genannte Minister und einen Verwandten des Präsidenten richteten, wurden zurückgewiesen und blieben unbewiesen, was der Regierung die Möglichkeit zu einem Gegenangriff unter dem Vorwurf der „Verleumdungspolitik“ bot. Ihre Botschaften waren widersprüchlich: Die YENİ Parti forderte Entschädigungen für die Opfer, während Kemal Kılıçdaroğlu von der geschwächten CHP davor warnte, „auch nur einen einzigen Kuruş“ aus der Staatskasse zu zahlen. Die Schadensschätzungen schwankten zwischen 18 Milliarden Dollar und den von Özel genannten 90 Milliarden Dollar. Journalisten, die über die Vorwürfe berichteten, wurden verhaftet oder unter Hausarrest gestellt, was die Kosten für deren Verbreitung in die Höhe trieb.

Und die Opfer sind eine heikle Wählergruppe. Viele strebten Renditen von 1.000 % oder mehr an, und MHP-Chef Devlet Bahçeli hat betont, dass die Anleger das Risiko selbst eingegangen seien. Ein Finanzbetrug, der auf Free-Float-Quoten und Regeln zur Fondsliquidation basiert, lässt sich nur schwer auf ein Plakat bringen. Der Kolumnist Sedat Bozkurt brachte das Paradoxon auf den Punkt: Die Krise ist schwerwiegend genug, um eine Regierung zu Fall zu bringen, doch es gibt keine glaubwürdige Opposition, die bereit wäre, an ihre Stelle zu treten.

Ist das schon einmal passiert?

Das ist schon oft vorgekommen, und die Ergebnisse fielen ganz klar auseinander.

Fall	Maßstab	Was ist mit den Machthabern geschehen?
„Banker Kastelli“, Türkei 1982	Hunderttausende Sparer	Der stellvertretende Ministerpräsident Turgut Özal trat zurück und gewann anschließend die Wahl von 1983
İmar Bankası, Türkei 2003	Rund 6 Mrd. US-Dollar wurden aus dem Einlagensicherungsfonds ausgezahlt	Die neue AKP-Regierung setzte sie gegen die „alte Ordnung“ ein.
Pyramiden in Albanien, 1997	Verbindlichkeiten in Höhe von fast der Hälfte des BIP	Aufstand, etwa 2.000 Tote, Sturz der Regierung
1MDB, Malaysia 2009–2015	Etwa 4,5 Mrd. US-Dollar wurden abgezweigt	Die Regierungskoalition verlor 2018 zum ersten Mal seit 1957 die Macht
Optimus und Lime, Südkorea 2019–20	Insgesamt etwa 2,4 Mrd. US-Dollar	Lange Sätze; langsame Erosion, kein Sturz
Woodford, Großbritannien 2019	300.000 Anleger sitzen in der Falle	Bußgelder; keine politischen Kosten

Quellenangaben zur Tabelle:

Albanien ist der Ausreißer, den alle anführen, und es ist kein passender Vergleich: Dort erreichten die Pyramidensysteme fast die Hälfte des BIP und betrafen die meisten Haushalte. Die eingefrorenen Gelder der Türkei machen etwa 1 % des BIP aus. Malaysia ist das passendere Warnbeispiel. Der 1MDB-Skandal brachte eine Koalition zu Fall, die sechs Jahrzehnte lang regiert hatte, weil die Geldspur persönlich zum Premierminister führte, ausländische Staatsanwälte die Affäre am Leben erhielten, eine geeinte Opposition hinter einem glaubwürdigen Führer stand und eine Wahl bevorstand. Najib Razak wurde im Dezember 2025 zu 15 Jahren Haft verurteilt.

Die Geschichte der Türkei selbst spricht eine andere Sprache. Der Bankier Kastelli beendete 1982 zwar das Amt eines Ministers, nicht jedoch dessen Karriere. Der Bankenzusammenbruch von 2001 ist die einzige türkische Finanzkrise, die zu einem Regierungswechsel führte, und es handelte sich dabei um einen umfassenden makroökonomischen Zusammenbruch, nicht um einen einzelnen Betrugsfall. Darauf folgen in der Regel lange Haftstrafen: Der Gründer der Çiftlik Bank wurde im Jahr 2025 zu mehr als 45.000 Jahren verurteilt. Ebenso wie neue Vorschriften, wie die 40-jährige Haftstrafe für den Optimus-Chef in Südkorea und die britischen Liquiditätsreformen nach dem Fall Woodford zeigten.

Was man sich ansehen sollte

Die bisherigen Fälle lassen einen erkennbaren Verlauf vermuten: Eine Handvoll Führungskräfte und ehemalige Aufsichtsbeamte werden strafrechtlich verfolgt, es werden sehr lange, rein nominelle Haftstrafen verhängt, die Vorschriften zur Liquidität von Fonds und zum Handel mit verbundenen Parteien werden verschärft, und die Regierung übersteht die Krise zwar angeschlagen, aber dennoch unbeschadet. Unserer Einschätzung nach ist dies das wahrscheinlichere Ergebnis, und nur vier Faktoren könnten daran etwas ändern.

• Rückzahlungsquoten. Wenn bei einer Liquidation der Großteil des Geldes noch vor 2028 zurückgezahlt wird, legt sich die Wut. Bleibt den Anlegern in Aktienfonds jedoch nur die Hälfte, ist dies nicht der Fall.
• Die Geldspur. Der Fall spitzt sich zu, wenn Dokumente belegen, dass die Gewinne mit Personen in höheren Positionen in Verbindung stehen als den bereits Festgenommenen, wie es in Malaysia der Fall war.
• Ausländische Gerichte. Die Ermittler haben bereits Vermögenswerte in 36 Ländern ausfindig gemacht. Ausländische Verfahren lassen sich schwerer steuern als inländische.
• Juni 2027. Die Frist von MSCI ist der nächste festgelegte Termin. Eine Herabstufung würde einen Fondskandal zu einer dauerhaften Belastung für jedes börsennotierte türkische Unternehmen und für die Sparer machen, die noch Anteile daran halten.

Quellen 60SPK, Bianet, Euronews und 57 weitere Quellen

1. SPK (Sep 23, 2026). Tasfiye konusu fonlardaki yatırımcı sayısına ilişkin açıklama
2. SPK (Sep 17, 2026). SPK Bülteni 2026/60
3. Bianet (Sep 21, 2026). Turkey's investment fund crisis in 10 questions
4. Euronews (Sep 17, 2026). Türk piyasalarında fon skandalı: tam olarak ne oldu?
5. Gazete Oksijen (Sep 27, 2026). 131 fon tasfiye ediliyor: fonlar üzerinden borsa manipülasyonu nasıl işledi?
6. Reuters (Oct 2, 2026). Explainer: How Turkey's investment fund bubble burst
7. Bloomberg (Oct 31, 2026). Inside a billion-dollar funds collapse
8. Cumhuriyet (Oct 9, 2026). Gürlek: 214 kişi 187,6 milyar lira kazanmış
9. Anadolu Ajansı (Nov 3, 2026). Bakan Gürlek: fon soruşturmalarında kapsamlı bir suç yapılanması tespit edildi
10. Diken (Nov 9, 2026). Fon vurgunu: 464 şüpheli, 120 tutuklu
11. Ekonomim (Oct 20, 2026). Şimşek: Eylül başından bu yana fonlardan net çıkış yaklaşık 647 milyar lira
12. CNBC-e (Nov 5, 2026). Bakan Şimşek açıkladı: tasfiyedeki fonlarda 130,2 milyar ödeme yapıldı
13. Resmî Gazete (Oct 27, 2026). Resmî Gazete, 27 Ekim 2026 (7596 sayılı Kanun)
14. Endeks24 (Sep 30, 2026). BIST 100 eylülde 2008'den bu yana en sert aylık kaybı yaşadı
15. Endeks24 (Nov 5, 2026). BIST 100 zirveden yüzde 29 geriledi
16. CNBC-e (Oct 1, 2026). Borsa İstanbul'da ana endeksler eridi
17. Para Ajansı (Oct 27, 2026). SPK düzenlemesinin ardından 34 hisse yüzde 80'in üzerinde değer kaybetti
18. Endeks24 (Sep 26, 2026). Tasfiyedeki TLY fonunda 6 hisse tabanda kapanıyor
19. Endeks24 (Oct 13, 2026). Bireysel yatırımcının pay portföyü eylülde yüzde 26 azaldı
20. Endeks24 (Nov 2, 2026). Borsada yatırımcı sayısı 6,55 milyona indi
21. Endeks24 (Nov 12, 2026). Hisse fonlarından beş haftada 7 milyar TL çıktı
22. CNBC (Oct 16, 2026). MSCI freezes Turkey index changes, warns of possible downgrade
23. Turkish Minute (Nov 10, 2026). Turkey's fund crisis erodes confidence, Bank of America says
24. FXStreet (Oct 22, 2026). Turkey Consumer Confidence: 84.8 in October vs previous 91.9
25. Endeks24 (Oct 19, 2026). 2026 halka arz takviminde 3 Eylül'den beri yeni onay yok
26. Cumhuriyet (Nov 5, 2026). Fatma Betül Sayan Kaya tutuklandı
27. Ekonomim (Oct 22, 2026). Fatma Betül Sayan Kaya'dan fon iddialarına yanıt
28. Turkish Minute (Nov 7, 2026). Former Capital Markets Board deputy chairman among 4 jailed
29. Memurlar.net (Nov 11, 2026). BDDK Başkanı Şahap Kavcıoğlu görevinden ayrıldı
30. CNN Türk (Nov 11, 2026). Fon soruşturması: eski Takasbank genel müdürü dahil üç tutuklama
31. Sözcü (Sep 28, 2026). AKP'nin imtiyazlı ailesi: Sayan kardeşler
32. X (Nov 2026). Sezgin Baran Korkmaz (@SezginBaran_) on X
33. Turkish Minute (Jul 19, 2022). Businessman extradited to US pleads not guilty to money laundering, fraud charges
34. U.S. Department of Justice (Jul 2022). Turkish businessman extradited from Austria to face money laundering and wire fraud charges
35. Karar (Oct 5, 2026). Bak sen şu işe: fon rezaletini de dış güçler tezgâhlamış
36. Sözcü (Nov 10, 2026). Fon krizi: Erdoğan'a komplo diyen yazara Dilipak'tan yanıt
37. Hürriyet (Oct 16, 2026). Fon rezaletinin AK Parti oylarına etkisi
38. Milli Gazete (Oct 23, 2026). Fon krizi iktidarı vurdu: son ankette dikkat çeken sonuç
39. Karar (Oct 8, 2026). Muhalefetin fon krizi önergelerine AK Parti ve MHP'den ret
40. BirGün (Nov 11, 2026). Muhalefet fon krizi araştırılsın dedi, AKP ve MHP oylarıyla reddedildi
41. Kısa Dalga (Nov 1, 2026). Muhalefet, ekonomi ve fon krizi
42. Euronews (Jul 24, 2026). Özgür Özel ve milletvekilleri CHP'den istifa etti, yeni parti kuruluyor
43. Cumhuriyet (Oct 21, 2026). Erdoğan fon krizinde üç aşamalı planı açıkladı
44. IMF Finance & Development (Mar 2000). The Rise and Fall of Albania's Pyramid Schemes
45. The Star (Dec 26, 2025). 1MDB verdict: Najib gets 15 years' jail plus RM11.4bil fine
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50. Bianet (Feb 3, 2025). Çiftlik Bank kurucusu Mehmet Aydın'a 45 bin 376 yıl hapis cezası
51. Evrensel (Sep 30, 2026). Fon soruşturması AKP kulislerinde: seçim kaybettirebilir
52. Politikam (Nov 12, 2026). Areda Survey Ekim 2026 seçim anketi
53. BirGün (Nov 1, 2026). Son seçim anketlerinde partilerin oy oranı
55. Ekonomist (Nov 2026). Erdoğan: hiç ummadığınız insanlar bu işlerin içerisine girmişler
56. Ekonomim (Nov 10, 2026). Fon soruşturmasında şimdiye kadar neler oldu?
57. NTV (Sep 2026). Ekrem İmamoğlu'na 2 yıl 1 ay hapis cezası
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59. BirGün (Oct 2026). Bahçeli'den fon vurgunu açıklaması
60. Aydınlık (Oct 2026). Kılıçdaroğlu'ndan fon krizi açıklaması
61. Velev (Oct 2026). Fon soygunu şirketleri vurdu: maaş ödemekte zorlanıyorlar

Zuletzt aktualisiert: 13. Nov 2026. Dieser Artikel stützt sich auf Berichte und Daten aus diesen Quellen; die Links im Text führen zu den wichtigsten.

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